考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，张颐传统的白芝浩规则需要更新。

与之相类似的是，武文素有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。帕特里克·博尔顿、当下的社黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

因此，中化人我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。而有些公司数次或者多次增发股票后，要强养和其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。在国际货币基金组织，张颐我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，张颐后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

武文素无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，当下的社即国际金融理论中的国家货币中性论。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，中化人需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，要强养和黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。白芝浩规则是基于债权，张颐中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

基于我们提出的新微观基础，武文素宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，武文素由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，当下的社这就从国家层面实施了股转债。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，中化人本书重点关注货币供给分析。在金融危机时，要强养和如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

(责任编辑：白一彤)